机械网-中联重科09年三季点评：业绩维持高增长

3季度事迹略高于我们和此前市场预期。2009年前3季度公司实现营业收入148.19亿元,较去年同期增长49.65%,其中3季度实现营业收入55白癜风靠营养调解可以治好吗.5亿元,略低于2季度;实现归属上市公司股东的净利润16.8亿元,较去年同期增长20.68%;实现基本每股收益1.00元,略高于我们和市场此前的预期。营业收入的大幅增长主要是受益于国家4万亿投资及设备制造业振兴计划,和公司调剂经营策略。

3季度显现月度环比增长趋势。3季度中联重科保持了环比高速增长。

7月发货额约17亿元,8月份发货额约18亿元,环比略有增长,同比增长80%;其中汽车起重机环比增长10%,混凝土机械环比持平;9月份发货额约22亿元,环比增长22%,同比增长100%;其中工程起重机同比增长150%,混凝土机械同比增长170%婴儿白癜风。预计增长趋势在4季度还有望保持。

预计全年毛利率水平有望保持稳定。产品毛利率方面,起重机械内需旺盛但出口相对低迷,因此中小吨位产品占比较高,可能致使毛利率有所下降,混凝土机械扣除2008年下半年新并入产品的影响,毛利率水平预计与去年基本持平。整体而言,我们预计全年毛利率水平可能保持在上半年的25.87%水平上,或有小幅改良,但由于产品结构和新合并入产品的影响,低于去年同期水平。

定向增发有助改良资产负债结构,布局长远发展。公司今年4月下旬公布定向增发预案,称拟非公然发行股票数量不超过3亿股,召募资金总金额不超过55.7亿元,主要投向大吨位起重机产业化和全球融资租赁体系及工程机械再制造中心建设等10个项目,另外公司拟拿出5亿元来补充公司的活动资金。增发完成后,有助于改良公司目前太高的资产负债结构,改良现金流状态。同时,该方案涵盖了公司各主要产品,增发后公司在全部工程机械的布局基本完成。增发项目达产后预计可新增营业收入180亿元,超过目前的销售额,预计新增净利润23.3亿元。

催化剂与风险因素:房地产新开工投资的加速和海外市场企稳回暖是公司事迹快速增长的催化剂;国内外宏观经济对下游市场需求影响的不肯定性和Cifa业务整合的不肯定性则是公司面临的主要风险。

我们给予公司20倍pE的估值水平,对应2010年预测每股收益的公道股价为35.8元,保持买入投资评级。

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