孙春祥货币刺激不是灵丹妙药

孙春祥：货币刺激不是灵丹妙药

每到经济下滑的时刻，市场中总是不乏要求政策施以援手的声音，尤其是降准、降息等货币刺激政策，似乎已被认定是挽救经济衰退的灵丹妙药，哪怕像毒品一般副作用极大，也总是忍不住要饮鸩止渴。在一些人看来，如果央行再不采取强有力的应对措施，经济马上要有“失速”的危险。　　当前经济真的差到如此地步了吗？货币刺激又真的有如此大的作用吗？客观地讲，经济增速开始回落是不争的事实，但仍高于年初制定的7.5%的增长预期，如果非要将这种回落称之为“失速”，难免有耸人听闻之嫌；而从当前金融市场所呈现的流动性紧缩局面来看，央行释放货币也确实能从一定程度上进行缓解。但事实证明，在内部结构问题没有得到有效改善之前，继续宽松只会得不偿失。　　今年前五个月，广义货币(M2)同比增速全都高于15%，比去年平均高出1个百分点之多。然而，虽然货币与信贷释放增速都很快，但经济增速却掉头向下，很多市场研究机构称这种现象为“货币消失之谜”，更有甚者直接将这种现象称之为凯恩斯经典货币理论之“流动性陷阱”，也就是货币怎么宽松都没有用，释放多少都会被贮存起来，并不能用来帮助经济增长。　　种种证据表明，中国经济的这种下滑并非源于周期性因素，需要货币或财政进行逆周期的调控，而是长期以来不断积累的结构性失衡所致。冰冻三尺非一日之寒，这种失衡只有通过整体性的改革才能根本转变，头痛医头脚痛医脚式的货币刺激只能让这种失衡更加严重，是用眼前利益牺牲长远利益。　　任何改革都需要成本，这种成本就是容忍较低的经济增速。因为只有较低的经济增速，才能倒逼地方政府以及落后产能企业进行转型升级，也只有在较低的经济增速下，才能减少金融、财税、土地等各项改革的成本与阻力，让改革成为一种社会共识。正所谓，置之死地而后生，没有这种坚定的容忍度与勇气，新一轮制度红利的释放也就无从谈起。

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