美国缘何放宽页岩气市场进入标准0-【zixun】

美国缘何放宽页岩气市场进入标准

尽管美国切萨皮克能源公司（Chesapeake Energy Corp，下称切萨皮克）进行了长达3年多的资产整合与剥离，但依然承受不起长期低迷的气价和不断上升的页岩气开发成本。今年第三季度，该公司在资本市场上出现巨额亏损。

切萨皮克在公布今年第三季度业绩时声称，第三季度亏损了20.1亿美元，合每股亏损3.19美元，包含了与天然气、石油资产价值有关的20.2亿美元的减值支出。

切萨皮克是美国第二大天然气生产商，也是美国页岩气革命的先驱者之一，在美国页岩气市场中具有标杆和领导作用，受到业界的高度关注。

2005年初，美国天然气投入产出就已经进入边际效益递减的通道。一旦进入边际效益递减，就预示该行业开始走向衰退。如果不寻求在本土的突破，美国天然气净进口增量将会像飓风一样，与原本就具有季节性消费特征的需求，共同形成对美国天然气使用安全的叠加冲击。

为了摆脱被动局面，鼓励在页岩气产业中的投资和提高预期收益，芝加哥交易所集团（CME）系统性地调控了纽约交易所（NYMEX）天然气合约的交易保证金，意在抬高气价。它不仅降低了各类型交易者的交易保证金，甚至在2005年二季度单独增加了做空交易者的交易保证金，靶向性地驱使国际游资进场做多。进入当年三季度，又有计划地增加从6个月以内逐步至6个月以上合约的交易保证金，驱赶着资金从即期合约到远期合约的炒作。直到四季度，气价从年初最低的每百万英热单位5.92美元被炒到当年12月最高的14.46美元，涨幅达到144.3%，一举改变了边际效益递减的轨道。

但由于人为用金融手段干预并不能改变边际效益递减的长期趋势（斜率），气价又开始了盘跌。在2008年一季度，CME再次出手干预市场，降低天然气期货及其衍生品的交易保证金，驱使游资再次推高天然气价格，改变了页岩气投入产出边际效益递减的轨迹。天然气价格从2007年底最低的每百万英热单位7.03美元被炒到2008年7月最高的13.58美元，涨幅达到93.3%。但好景不长，天然气投资边际效益还是重新回到下行轨道。尽管如此，这种操纵还是为页岩气企业赢得了因持续3年天然气价格暴涨所产生的额外红利，这也成就了当今美国页岩气产量的暴增和所谓的“页岩气革命”。

2006年，美国政府出台了针对页岩气产业的新税收减免政策，规定在2006年后投入运营、用于生产非常规能源的油气井，可在2006年至2010年享受每吨油当量22.05美元的补贴，约折合每百万英热单位的页岩气0.6415美元。尽管如此，但对于高额的页岩气井的前期钻探、压裂和后期维护改造支出来说，这点补贴都是杯水车薪。从可持续经营的角度看，如果页岩气价格不能维持在5美元以上，页岩气开采公司一定会面临亏损。

2009年以后，美国天然气价格下跌到5美元以内，进入2012年更是跌进3美元以内，最低甚至跌到1.907美元。切萨皮克对低迷前景早就心中有数。从2009年底开始，该公司就开始剥离资产。它不仅将天然气管道系统出售，而且将页岩气区块的股权，甚至将最具潜质的整个页岩气田拿出来兜售。通常，干扰经济和市场的风险定价，扭曲资源配置，就必然会带来增长的错觉。所以，美国气价越低，议员越是闹着开放美国天然气出口权，越是强化了美国天然气供过于求的假象，对购买者产生着吸引力，越是有更多的投资者奢望美国能真正全面开放天然气出口，以期能给进入美国页岩气市场的巨额投资带来超额的回报。

但笔者认为，美国绝不会用其资源地理优势产业，特别是矿产能源去改变全球能源格局。因此，出于再工业化整体布局的需要，美国政府放宽了进入美国页岩气市场的审查标准，特别是对一向严防死守的非美式市场经济国家的公司。

从切萨皮克“忍痛割肉”剥离资产的做法来看，全球的购买者在收购、参股等资本运作中，出资不是全部用来购买股权、勘探开发权，而相当一部分是用来支付其后生产经营过程中的部分钻井及其他费用。

美国页岩气储量资产价值被夸大的减值和天然气价格多年的低迷，造成切萨皮克股票市值的缩水，股东财富的蒸发。在拉到了垫背者还无法摆脱困境的时候，该公司只好露出了其巨额亏损的“尾巴”。

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